Milei Inicia la ‘Fase 2’ de su Plan de Estabilización: ¿Qué Cambios Traerá?.

Tras restaurar el equilibrio fiscal con un drástico ajuste inicial, el presidente de Argentina, Javier Milei, pone en marcha la siguiente etapa de su plan económico.

El presidente argentino Javier Milei ha dado un nuevo paso en su estrategia para estabilizar la economía del país, moviéndose hacia la ‘fase 2’ de su plan. Esta fase trae consigo más incertidumbres que certezas, particularmente en lo que respecta al futuro del régimen cambiario y la expectativa de una reactivación económica sólida junto con una significativa desaceleración de la inflación.

El pasado viernes, el Gobierno argentino anunció que su programa de estabilización económica, que comenzó en diciembre bajo la dirección de Milei, ha entrado en su segunda fase. El foco ahora está en la estabilización definitiva del balance del Banco Central, después de haber logrado recuperar el equilibrio fiscal a través de un fuerte ajuste de ‘shock’.

Entre las nuevas medidas, el Banco Central de Argentina (BCRA) dejará de emitir dinero para cubrir los intereses de sus pasivos remunerados, el segundo mayor factor de emisión después de la financiación del déficit del Tesoro, considerada la principal causa de la alta inflación en el país (276.4% interanual y 4.2% mensual en mayo).

En lugar de esto, los pasivos remunerados del BCRA serán sustituidos por deuda del Tesoro: los bancos colocarán su exceso de liquidez, no en Pases Pasivos (instrumentos del BCRA), sino en Letras de Regularización Monetaria, emitidas por el Tesoro.

“Como resultado, el Tesoro tendrá que aumentar su deuda de mercado con tasas flotantes y pagar mayores intereses, lo que requerirá un mayor superávit primario para mantener el superávit financiero“, destaca un informe de Delphos Investment.

Una de las mayores incógnitas es cómo el Gobierno planea mantener el ajuste fiscal en un contexto de contracción económica y creciente pobreza, incluso después de recibir un respiro con la reciente aprobación parlamentaria del paquete de reformas económicas de Milei.

Después de esta fase, la única emisión monetaria prevista será para la compra de dólares por parte del Banco Central, con el objetivo de mejorar sus reservas.

Aún queda pendiente una solución para el voluminoso stock de ‘puts’, un tipo de seguro de liquidez de títulos de deuda del BCRA, que requerirá negociar con los bancos.

El anuncio de la ‘fase 2’ se produce en un contexto de creciente escepticismo entre los inversores, que ven necesario ajustar la política cambiaria para acercarse a una unificación de los diversos tipos de cambio existentes en Argentina y para abrir el ‘cepo cambiario’.

No obstante, el Gobierno indicó que el levantamiento de las restricciones cambiarias, una promesa clave de la campaña electoral de Milei en 2023, será abordado en una tercera fase del programa, sin un plazo definido y sujeto a ciertos “parámetros”.

Para la consultora LCG, “el Gobierno sigue enviando señales confusas” sobre el futuro de la gestión cambiaria y monetaria, con mensajes poco claros sobre alternativas como la dolarización, competencia de monedas, o la salida del cepo.

Las condiciones para levantar el cepo, delineadas el viernes por el equipo económico, aún son imprecisas: “orden macroeconómico”, “recuperación económica” y “profundización del proceso de desinflación”, sin definir los “parámetros” exactos.

Por ahora, el ‘cepo’ se mantiene, al igual que el ritmo de devaluación del 2% mensual establecido por el Gobierno, a pesar de las presiones para una mayor devaluación implícitas en los tipos de cambio paralelos.

Esto podría llevar a una ampliación de la ‘brecha’ entre el tipo de cambio oficial y los paralelos, incrementando la magnitud de la potencial devaluación que se anticipa en la ‘fase 3’ con la salida del ‘cepo’ y el consecuente aumento inflacionario.

“El dilema es: ajuste hoy frente a ajuste mayor en el futuro. Esta opción es políticamente poco atractiva, especialmente con las elecciones legislativas de 2025 a la vista”, señala el informe de Consultatio Financial Services.